圖片來源 @視覺中國

文 | 市界，作者 | 林夏淅，編輯 | 劉肖迎

在雷軍 8 月 11 日晚的年度演講中，" 低谷 " 成為關(guān)鍵詞。

有意思的是，8 天之后小米發(fā)布的 2022 年半年報，精準(zhǔn)延續(xù)了 " 低谷 " 的內(nèi)涵，真正用數(shù)據(jù)詮釋了小米當(dāng)下面臨的全方位挑戰(zhàn)。

上市以來首次收入下滑、首次凈利潤虧損、經(jīng)調(diào)整的凈利潤達(dá)到最低值，一系列極端數(shù)據(jù)，全都發(fā)生在小米的 2022 上半年。

更讓雷軍焦慮的或許在于，手機行業(yè)的持續(xù)下行，已然成為一個大趨勢而非短期現(xiàn)象，但小米真正開始賣車至少要等到 2024 年，中間還存在一年半的 " 真空期 "。

如何熬過這最難的一段路？后續(xù)是否還會有更 " 難看 " 的財報數(shù)據(jù)？小米的高端手機為什么不靈了？

面對當(dāng)下的諸多困境，雷軍需要再次背水一戰(zhàn)。

" 榮耀起跑，小米摔倒 "

如果說 2021 年手機行業(yè)可以概括為 " 華為跌倒，小米猛跑 "，那么 2022 年上半年的小米財報，說的就是 " 榮耀起跑，小米摔倒 " 的故事。

最新數(shù)據(jù)顯示，自 2022 年第一季度首次出現(xiàn)收入同比減少、凈利潤為負(fù)的情況后，小米在第二季度的收入持續(xù)呈現(xiàn)同比和環(huán)比的下降，1-6 月收入合計 1435.44 億元，同比減少 13%，是其上市以來首份業(yè)績回撤的半年報。

從凈利潤來看，雖然二季度止住了虧損，但小米上半年凈利潤合計只有 8.35 億元，同比降幅高達(dá) 94.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤合計則為 49.40 億元，同比也減少了 60.1%。

如此 " 窘境 " 的背后，是不能忽視的大環(huán)境因素—— 2022 年第二季度全球智能手機出貨量只有 2.87 億部，同比減少了 9%，國內(nèi)智能手機出貨量降幅更是達(dá)到 10.1%，均為疫情以來的最低值。

看來手機不只在中國不好賣，在全球都賣不動了。

與此同時，小米雖然在華為手機遇困時，一度吃下大量市場份額，但這些增量市場份額還沒咽下去，就在以肉眼可見的速度還給榮耀。

2020 年和 2021 年，華為先后消失在全球和國內(nèi)智能手機出貨量前五榜單中，小米 2021 年國內(nèi)市場出貨量同比增幅則達(dá)到驚人的 31%，遠(yuǎn)高于 OPPO 和 vivo 的 18.3% 和 23.3%。

但被出售后的榮耀很快接住華為的 " 接力棒 "，用半年時間從國內(nèi)第五躍升至國內(nèi)第一，作為對手的小米，國內(nèi)出貨量則從 2021 年上半年的 2610 萬臺降至 2022 年上半年的 2120 萬臺（Canalys 數(shù)據(jù)）。

全球范圍內(nèi)，小米 2022 年上半年共賣出 7760 萬臺手機，比 2021 年同期少賣了 2470 萬臺。

雖然三大業(yè)務(wù)板塊均有所下滑，但由于手機業(yè)務(wù) " 受傷最深 "，其在小米整體收入結(jié)構(gòu)中的占比，還是從 2021 上半年的 67% 降至 61%，貢獻(xiàn)的毛利也從 46.49% 降至 33.44%。

危難之下，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)（廣告為主）再次扛起大旗，在貢獻(xiàn) 10% 收入的情況下，為小米輸出了 41% 的毛利。

這里不得不提到的還有小米的 Iot 業(yè)務(wù)，作為 2022 年第二季度收入唯一守住 1.7% 環(huán)比正增長的業(yè)務(wù)板塊，在小米最新發(fā)布會上拿出了抽油煙機和分區(qū)洗烘一體機兩款新產(chǎn)品，算是正式涉足了廚房大家電，在洗衣機領(lǐng)域也推出了緊跟時下流行的首款分區(qū)洗烘一體機。

從小米目前的 Iot 產(chǎn)品廣度來看，我們簡直可以說他是把家電做的最全的手機廠商，也可以說是手機賣的最好的家電廠商。

但是，小米旗下的大小家電，大多是找廠商代工生產(chǎn)后貼牌的產(chǎn)品，質(zhì)量大多可形容為業(yè)內(nèi)的 " 一般水平 "，強在營銷、設(shè)計和性價比。

家電行業(yè)分析師劉步塵向市界表示，小米自信有足夠強大的品牌影響力，只要貼上自己的牌子，產(chǎn)品就能賣出去，從而不斷延長自己的產(chǎn)品鏈條，推高整體營收規(guī)模。

在手機越來越難賣、造車大業(yè)卻遠(yuǎn)未完成的當(dāng)下，小米急需尋找更多變現(xiàn)途徑，進(jìn)入利潤更高的廚房電器和洗衣機等大家電領(lǐng)域，自然也不足為奇。

但分析師對此也表示了一定擔(dān)憂，認(rèn)為小米進(jìn)入的大多產(chǎn)品領(lǐng)域，除了價格便宜、營銷在行之外，并沒有其他明顯優(yōu)勢，這或?qū)⒉粩嗬托∶灼放坪鹆浚幢厥且粋€明智的決策。

高端化失靈

隨著小米智能手機業(yè)務(wù)國內(nèi)市場份額的大起大落，小米的 " 高端化 " 進(jìn)程也受到了挑戰(zhàn)。

2021 年末，雷軍在小米 12 系列發(fā)布會上放話 " 正式對標(biāo)蘋果，向蘋果學(xué)習(xí) "。

從其 ASP（智能手機平均售價）數(shù)據(jù)來看，直到 2022 年一季度，小米手機的平均售價都在整體上呈現(xiàn)上升趨勢，創(chuàng)下了 1189 元的新高。

但自從蘋果開啟 " 降價模式 "，國內(nèi)市場再現(xiàn)強敵榮耀，小米在今年二季度出現(xiàn)了明顯的價格回落—— 1081 元的均價同比和環(huán)比分別下降 3.2% 和 9.08%，幾乎回到了 2020 年的水平。

與此同時，其手機業(yè)務(wù)的毛利率較 ASP 數(shù)據(jù)早一步開始下滑，2022 年第二季度已經(jīng)跌至 8.7% 的低位，同樣接近 2020 年的水平。

過去六份財報中連續(xù)披露高端機（國內(nèi) 3000 元以上、國外 300 歐元以上）出貨量的小米，在 2022 年半年報突然 " 失聲 "，隱去了高端機的具體銷量。

最后一次披露的數(shù)據(jù)顯示，2022 年一季度小米大約賣了 400 萬臺高端機，比 2021 年單季度平均銷量 600 萬臺少了整整三分之一。

由于高端機型更多需要依靠線下渠道，小米此前的高端化之路也伴隨著大幅擴張的線下門店——從 2020 年 9 月末的 2000 多家飛速擴張至 2021 年 9 月末的 1 萬多家，平均每天都有超過 20 家新開張的小米線下門店。

達(dá)成萬家門店目標(biāo)后，小米集團(tuán)中國區(qū)總裁盧偉冰曾表示，要繼續(xù)用兩三年的時間做到 3 萬家門店規(guī)模，完成對中國市場的覆蓋。

但眼下形勢轉(zhuǎn)變，小米開店的腳步也有了明顯的放慢—— 2022 年 1-6 月，小米新增門店 600 家，平均每天新開張的門店只有 3 家，相比之前已經(jīng)屬于 " 龜速 " 擴張。

除此之外，國內(nèi)外市場的 " 此消彼長 "，也給小米高端化帶來一記重錘。

Wit Display 分析師林芝告訴市界，小米在海外市場的發(fā)展主要依靠中低端機型，高端機型基本只能靠國內(nèi)市場消化。但 2022 年上半年國內(nèi)市場降幅高于海外市場，意味著主推中低端機型的海外市場貢獻(xiàn)了更大的收入占比，高端機型的銷售數(shù)據(jù)自然不會好看。

8 月 11 日小米新品發(fā)布會上的主打產(chǎn)品還是其新一代折疊屏手機 MIX FOLD 2，8999 元的起售價也是小米高端機型的絕對代表。但有消息人士透露，MIX FOLD 2 的備貨量只有 20 萬臺左右，很難激起多大的水花。

分析師林芝表示，考慮到之前起售價 9999 元的 MIX FOLD 發(fā)布后一再折價出售的情況（現(xiàn)價 6999），此次起售價 8999 元的 MIX FOLD 2，如果銷售情況不好，也大概率會延續(xù)降價銷售的策略。

一個值得注意的數(shù)據(jù)是，雖然全球都處于智能手機需求減少的大背景，但排名第一的三星和排名第二的蘋果，仍在 2022 年第二季度分別保持著 6% 和 8% 的同比增幅，小米、OPPO 和 vivo 三家中國手機廠商則出現(xiàn) 25%、22% 和 19% 的同比降幅。

從某種程度來看，這樣的差距說明高端機型在市場下行時有更強的抗打擊能力，但反過來也說明，小米喊了幾年的 " 高端化 " 之后，依然是市場變化之下，最受打擊的 " 弱勢群體 " 之一。

連鎖反應(yīng)

" 手機難賣 " 已經(jīng)成為一個行業(yè)共識，但這樣看似簡單的結(jié)論，對于小米來說絕不只是收入減少那么簡單。

作為國內(nèi)唯一上市的頭部智能手機廠商，小米的財報可以說是一面鏡子，從中折射出的大概率是整個手機行業(yè)的困境。

最直觀的就是存貨滯銷帶來的影響—— Wind 數(shù)據(jù)顯示，小米的賬面存貨在 2021 年末首次突破 500 億元，2022 年 6 月末再創(chuàng)新高達(dá)到 578 億元，占總資產(chǎn)比重達(dá)到 19.72%，為上市以來最高水平。

與此同時小米的存貨和應(yīng)收賬款分別較 2021 年同期有明顯提高，總營業(yè)周期達(dá)到上市以來最高的 104 天———這意味著，小米每部手機從生產(chǎn)完畢到實現(xiàn)收款的周期，同比延長了整整 25 天。

而這里面還有一部分是小米賣給經(jīng)銷商的產(chǎn)品，如果算上最終出售給消費者的時間，顯然還會更長。

在媒體溝通會上，小米集團(tuán)總裁王翔表示，" 關(guān)于庫存的形成，主要是業(yè)界都沒有預(yù)料到整個經(jīng)濟形勢和國際政治形勢的變化給經(jīng)濟帶來的影響，半導(dǎo)體從缺貨到過分供應(yīng)，整個供應(yīng)鏈?zhǔn)怯幸徊糠譁蟮?"。

但王翔同樣表示，小米當(dāng)前庫存水平總體來看還是一個 " 偏健康的狀態(tài) "。

賺錢能力變慢之余，小米的盈利能力也大打折扣——在需求下行的市場背景下，為了維持相對穩(wěn)定的銷量，小米要以更多的促銷活動為代價，體現(xiàn)在財報上就是更低的毛利率和更高的銷售費用。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，2021 年下半年開始，小米的三大業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)雖有過短暫的 " 此消彼長 "，但整體的下滑趨勢還是無可避免，總毛利從最高時的 151.48 億元下滑至 117.68 億元，整體毛利率則從 2021 年第三季度的 18.31% 下滑至最新的 16.77%。

賺錢難，另一邊小米花錢的力度卻越來越大，銷售、管理和研發(fā)費三項最主要費用占收入的比重，從 2021 年第一季度的 10.62% 提高到了 2022 年第二季度的 14.84%。

4.2 個百分點看似可控，但小米的凈利率自上市以來就徘徊在 4.9% 至 8.3% 之間，費用過高一不注意就會帶來虧損，而這樣的苦頭小米在 2022 年一季度就已經(jīng)吃過了。

在盈利能力退無可退的危險邊緣，小米面臨的卻是正值投入高峰期的造車大業(yè)，管理費用和研發(fā)投入的增加大概率無可避免，而在手機市場需求萎縮的背景下，也需要維持高水平的銷售費用，推動促銷活動來消化庫存。

如此看來，小米未來一段時間的盈利能力，還將面臨相當(dāng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

雖然小米依然相當(dāng) " 有錢 " ——截至 2022 年 6 月末，小米賬面上包括短期投資在內(nèi)的各項現(xiàn)金資源合計達(dá)到 1025 億元，其中貨幣資金 281.83 億元。

但同樣需要關(guān)注的是，一向不缺錢的小米，長短期借款已經(jīng)從 2018 年末的 109.31 億元增至 2022 年 6 月末的 325.69 億元，甚至小幅超過了賬面貨幣現(xiàn)金。

與此同時，2022 年上半年，小米經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出達(dá)到 70.31 億元，是小米經(jīng)營活動 " 花錢 " 最多的一份半年報。

相比短期內(nèi)不會有什么問題的償債能力，從賺錢狀態(tài)切換成花錢的狀態(tài)，才是小米當(dāng)前更值得關(guān)注的一個微妙的轉(zhuǎn)變。

前不久的年度演講中，雷軍曾表示未來五年小米將累計投入研發(fā)費用 1000 億元——幾乎相當(dāng)于小米目前賬面上所有可動用的現(xiàn)金資源。

在手機業(yè)務(wù)受阻，財報數(shù)據(jù)壓力漸顯背景下，造車已然成為小米破釜沉舟、背水一戰(zhàn)的決定。