撰文 | 李里里

編輯 | 李信馬

題圖 | IC Photo

8 月 30 日晚間，推特向美國證券交易委員會提交的一份文件顯示，馬斯克的顧問向推特發送了一封信函，正式通知終止雙方之前達成的收購協議。推特表示，這封來自馬斯克的終止信函是無效的和錯誤的。

當天，馬斯克的代理律師在致推特首席律師的一封信中表示，馬斯克終止收購的原因，是由于推特 " 嚴重違反了原始協議中的多項條款 "，包括 " 虛假和誤導性陳述 " 及 " 未遵守人才管理方面的義務 "。

但推特對此表示：" 并沒有違反任何協議下的聲明或義務。" 推特將計劃繼續執行協議，并按照與馬斯克此前商定的價格和條款完成交易，公司尚未受到，也不太可能受到重大不利影響。

事實上，受此消息影響，推特的股價一路下行，截止 8 月 31 日，已跌去了 2.81%，市值也已經跌破 300 億美元大關，僅為 296.53 億美元。受到不利影響的不僅僅是推特，特斯拉的股價也持續下跌，自消息公布以來，截止 8 月 31 日，已經跌去 4.45%，市值蒸發了 384.16 億美元。

推特及特斯拉的股價變化趨勢圖 圖片來源：Wind

01.馬斯克為何停止收購？

也許一開始，馬斯克就沒有想明白是否要收購推特。

4 月 4 日，美國證券交易委員會披露的文件顯示，特斯拉 CEO 埃隆 · 馬斯克持有推特 9.2% 的股份。該消息一出，讓所有人都感到意外，因為據 2021 年底公開資料顯示，推特的單一最大股東 VANGUARD GROUP INC 的持股數量也僅為 8.8%。就意味著，馬斯克已經成了推特單一最大股東。

推特立刻就將馬斯克任命為董事會成員，但一周后，馬斯克表示自己并不愿意加入。后來，推特的一名股東就以 " 延遲披露股份，人為壓低股價 " 為由，對馬斯克進行了起訴。面對被起訴的壓力，馬斯克在向證劵交易所提交的一份文件中表示，自己打算以 413.9 億美元的現金收購推特，報價為每股 54.20 美元，比推特 4 月 1 日的收盤價高出 38%。

提出收購推特比較 " 突然 "，而且恰恰在被起訴之后，讓人不免好奇收購的真實意圖。關于收購推特后的具體打算，馬斯克也并沒有做出具體陳述，只是表示道：" 投資推特是因為我相信它有可能成為全球自由言論的平臺，我相信言論自由是一個正常的民主社會所必須的，推特需要作為一家私營公司進行轉型。"

為了自由言論，也可以理解成 " 收購原因不夠具體 "。4 月 15 日，在 TED 對馬斯克一次訪談節目中，當被問及為何要收購推特時，馬斯克下意識地直接回答道："I don't Know。" 沉默了一會兒后，便開始斷斷續續地解釋著收購的原因，持續了幾分鐘，中間甚至還提及到 " 人類文明已經受到了威脅 " 等。

此外，與收購推特相類似，馬斯克也曾揚言要收購可口可樂和麥當勞。4 月 28 日，馬斯克曾在推特上發文稱 " 接下來我要收購可口可樂，然后重新把可卡因放進去。" 此前，也曾發文稱：" 我要收購麥當勞，然后把他們的冰淇淋機改進一下。"

馬斯克發推要收購可口可樂和麥當勞

圖片來源：Twitter

但事實證明，這只是馬斯克開的一個玩笑，畢竟可口可樂市值高達 2688.73 億美元，麥當勞的市值也有 1865.73 億美元。

那收購推特的起因，是否也只是一句玩笑呢？沒有人清楚。

但馬斯克給出的終止收購推特的原因，卻十分清晰。例如第一大核心原因是 " 垃圾及虛假賬戶問題 "。5 月 13 日，馬斯克發布推文稱，收購推特交易將暫時擱置，因為正在核算 " 垃圾或虛假賬戶是否只占用戶的 5% 以下 " 的詳細結果。6 月 6 日，馬斯克律師團隊在致推特的信件中公開表示道，推特拒未提供馬斯克要求的全部垃圾賬號數據，屬于 " 嚴重違反 " 收購協議，馬斯克因此有權終止收購。

迫于壓力，推特決定給馬斯克開通對全部 "Firehose" 數據庫的訪問權，即每天發布超過 5 億條推文的數據流。馬斯克一邊核查，一邊表示，推特公布的垃圾賬號占比低于 5% 的數據根本不可信，真實的數字應該是在 4 倍左右。

但經過計算后，馬斯克并未公布具體占比，只是強調推特上的垃圾及虛假賬戶的數量比重，比推特自己聲稱的 5% 要多很多。7 月 8 日，馬斯克表示將終止對推特的收購，并指責推特嚴重違反了協議中的多項條款。

這些條款中，還有一項是 " 遵守人才管理方面的義務 "，馬斯克表示這一點也影響了他對推特的收購。在簽訂以 440 億美元收購推特的協議時，馬斯克曾要求推特要基本保持其當前業務組織完好無損，如果要改變正常業務流程，必須要征得馬斯克的同意。

但據外媒報道，推特高管在一次內部會議上表示，公司內部越來越多的員工選擇了離職，員工流失率已達到 18.3%，而此前的員工的流失率僅在 15% 左右，與競爭對手維持在相等的水平。馬斯克對此表達了不滿：" 推特最近人員變動過大，部分高級管理人員和三分之一的人才招聘團隊離職，違反了此前收購協議的義務，對公司價值造成了損害。"

此外，" 隱私及安全 " 也是馬斯克不斷強調的問題。在這一點上，馬斯克受到了外界的幫助。8 月 23 日，美國多家媒體爆出，推特的前安全主管佩特 · 扎特科以 " 吹哨人 " 的身份向官方實名舉報，稱推特在網絡安全問題上，存在向監管機構撒謊，并刻意無視虛假賬戶的行為。并指控推特違反了 2011 年聯邦貿易委員會達成的和解條款，謊稱自己采取了更有力的措施來保護用戶的安全和隱私。

馬斯克聽到消息后，立刻向這位主管發去了傳票。8 月 30 日，在發送給推特的終止信函中，馬斯克強調，推特在防御黑客和隱私問題方面有 " 嚴重缺陷 "，" 嚴重違反 " 了數據隱私和消費者保護法方面的義務，也違反了并購協議中的條件等。

馬斯克找了很多理由，但簡而言之——推特沒有遵守協議，我不收購了。

02.推特：從欲拒還迎，到糾纏不清

推特在收到馬斯克發送的信函后，立刻進行了回應：" 此信函是無效的。" 外界對此感到不解，這與推特最初 " 不愿意被收購 " 的態度已截然不同。

最初為了阻擋收購，推特通過邀請馬斯克入局董事會，限制其占股比例不得超過 15%，來達成自我保護的計劃。當計劃失敗后，推特又想出 " 毒丸計劃 " 的提議，通過大量低價增發新股，讓收購方手中的股票占比下降，并增大收購成本，以此實現無法被收購的效果。

換言之，寧愿忍受攤薄股權，也不讓馬斯克收購推特。但令人沒想到的是，從 4 月 14 日馬斯克向推特發出收購邀約，到 4 月 25 日推特接受 440 億美元的收購協議，只用了 11 天。這期間，推特的態度從拒絕到接受，發生了 180 度轉變。

不過， " 推特收購案 " 的拉扯才剛剛開始，推特一直提議希望能夠早日完成交易，甚至在對馬斯克的上訴中，也提出申請，希望法庭能夠直接進行連續四天的審判，并在 9 月份完成案件的裁決。但馬斯克一直在調查證據，并延緩審判，甚至希望到 2023 年 2 月宣布審判結果。

推特為什么慌了？這與其股價的變化有關。

在馬斯克提出要收購推特時，推特正值股價上漲的巔峰時期，在 4 月 5 日曾達到 54.78 美元的股價高點。推特 2022 年第一季度的財報數據顯示，季度營收達到了 12.01 億美元，同比增長 15.92%，凈利潤達到 5.3 億美元，同比增長 654.78%。

但近期公布的 2022 年第二季度財報數據顯示，推特的營收僅為 11.77 億美元，同比下跌了 1.16%，凈利潤為虧損了 2.7 億美元，同比下降 511.29%。截止 8 月 31 日，推特的股價也較此前的最高點，跌去 39.74%，市值幾乎腰斬。

推特的股價變化趨勢圖 圖片來源：Wind

美國的大環境也讓推特感到壓力重重，除推特外，美國的科技股表現都不太如意，尤其是數字廣告業務。拿推特來說，2022 年第一季度，推特的數字廣告業務同比增長 18.93%，2022 年第二季度，同比增長率就下降到了 6.11%。其他的在線廣告公司像 Alphabet、Meta Platform、Snap 和 Pinterest 的營收都出現了不同程度的下降，股價也都平均暴跌了 40% 左右。

這讓推特擔心如果交易遲遲無法落定，將陷入經營困境中。但據外媒報道，馬斯克此時顯然并不愿意吃這個虧。

此前也有外界推測，流量變現紅利是馬斯克收購推特背后的主要利益需求。

特斯拉近期發布了 2022 年第二季度的財報，數據顯示，特斯拉第二季度銷量為 254695 輛，同比增長 27%，不過，據市場調研機構 Counterpiont 發布的《2022 年第二季度全球電動汽車行業報告》顯示，全球新能源汽車銷量同比增長達 61%，國內比亞迪第二季度的銷量達 35.4 萬輛，同比增長 266%。相比之下，特斯拉的銷售成績并不算好。

在營銷費用方面，2021 年特斯拉的營銷及一般行政費用高達 45.17 億美元，10 年的費用就可以收購一個推特。馬斯克也表示將關閉一部分比例的線下體驗店，將營銷轉移到線上，這項轉變落實后，特斯拉將迎來新的營銷推廣需求。

推特有兩億月活用戶，馬斯克在推特上有 8000 萬粉絲，收購推特后，能夠通過推特社交平臺實現特斯拉等產品的營銷效果，但顯然推特的表現，讓馬斯克調整了自己的預期。

目前推特的虛假賬戶數量過多，營收表現不及預期，市值也在大幅下降，以及存在一定的隱私安全風險等因素，或許都讓馬斯克覺得花 440 億美元收購推特并不劃算。但推特則表示，對未來法院的判決十分有信心，并會全力促成收購案的執行。

美國韋德布什證券公司分析師丹尼爾 · 艾維斯認為，馬斯克收購推特可能存在三種結局：交易失敗；馬斯克壓低收購價；馬斯克退出交易并支付 10 億美元 " 分手費 "。

這場 " 推特收購案 " 將于美國特拉華州進行裁決，并于 10 月公布審判結果。但無論審判結果如何，現在看，這場 " 始亂終棄 " 的鬧劇都對雙方造成了不小的損失。